《第一爐香》的故事主要圍繞著一個年輕女子葛薇龍（原名魏姑）展開。她為了追求所謂的“更好的生活”，不遠千里來到香港投奔姑母梁太太。在香港，葛薇龍遇見了風流倜儻的闊少喬琪喬，喬琪喬的虛偽、自私和溫柔讓葛薇龍沉溺，她選擇放棄學業，依靠出賣肉體來換取金錢與喬琪喬廝守在一起。後來，當喬琪喬帶著其他女人宣布訂婚時，絕望的葛薇龍只好回歸正常的生活，小說的結局給讀者留下了悲涼的意味。
這部小說是一部深入剖析女性命運的著作，同時包含了當時社會的畸形、扭曲對青年女性的危害等問題。同時，也從某種程度上展示了人性中自欺欺人的弱點。這些問題的探討和展示使得《第一爐香》成為了當時動盪社會中一部分年輕女性的生活寫照。
另外，《第一爐香》也展示了香港的社會風情，其中的許多情節都描繪了香港殖民地的生活狀態和風情，以及當時社會上對女性出賣肉體的看法等。同時，這部小說也是張愛玲作品中的一部代表作之一，以其獨特的語言風格和細膩的心理描繪而著稱。
總之，《第一爐香》的故事是一個關於女性命運、人性、社會問題等多個層面的探討，給讀者留下了深刻的印象和思考。